در حال بارگذاری صفحه
EPS فوروارد یعنی سود هر سهمی که انتظار داریم شرکت در سال مالی جاری بسازد، نه سودی که قبلاً ساخته است. تفاوت این دو عدد جایی است که بیشتر اشتباههای ارزشگذاری در آن اتفاق میافتد: P/E را با سود پارسال حساب میکنیم و نتیجه را به آینده نسبت میدهیم. اینجا میبینید سود آینده از چه چیزی ساخته میشود، فرمول سادهاش چیست و چه زمانی اصلاً نباید به آن اتکا کرد.
هر عددی که به اسم «سود هر سهم» میبینید یکی از این دو است. EPS محققشده از صورت سود و زیان منتشرشده درمیآید: سود خالص دوره تقسیم بر تعداد سهام. این عدد گذشته را گزارش میکند و بحثی در آن نیست. EPS فوروارد اما یک برآورد است؛ هیچ جای کدال نوشته نشده و هرکس با مفروضات خودش به عدد متفاوتی میرسد.
این تفاوت مستقیماً به P/E سرایت میکند. P/E گذشتهنگر (TTM) قیمت امروز را بر سود دوازده ماه گذشته تقسیم میکند و P/E فوروارد بر سود برآوردی سال جاری. برای شرکتی که سودش در حال رشد است، P/E فوروارد بهمراتب پایینتر از TTM درمیآید — و دقیقاً به همین دلیل است که فروشندهٔ سهم همیشه عدد فوروارد را نشان میدهد.
سود خالص یک شرکت تولیدی از پنج متغیر ساخته میشود و برآورد سود یعنی برآورد همین پنج تا:
روشی که در بکتست بورس سنج بهترین نتیجه را داد، از پیچیدگی مدلهای دلاری سادهتر است و فقط دو گزارش کدال لازم دارد: صورت مالی سال گذشته و گزارش فعالیت ماهانهٔ امسال.
ضریب فصلی همان چیزی است که جلوی خطای بزرگ را میگیرد: شرکتی که نیمهٔ دوم سال پرفروشتر است، اگر فروش پنج ماههٔ اول را ساده در ۲٫۴ ضرب کنید، سودش دستکم گرفته میشود. اگر ضریب محاسبهشده بیرون از بازهٔ یک تا دوازده افتاد، یعنی سال مالی شرکت تغییر کرده یا ادغامی رخ داده و اصلاً نباید برونیابی کرد.
عدد فوروارد وقتی معنا پیدا میکند که کنار سودهای واقعی سالهای قبل بنشیند. جدول زیر همین کار را میکند: سود و EPS دورههای سالانهٔ کدال، تغییر سود خالص نسبت به سال قبل، و برآورد فعلی بورس سنج برای سال جاری. نماد را میتوانید عوض کنید.
در حال خواندن دادهٔ کدال…
سه سوالی که با این جدول جواب میگیرید: رشد سود از رشد فروش میآید یا از حاشیه؟ رشد امسال ادامهٔ روند چندساله است یا جهش یکباره؟ و آیا بازار این رشد را از قبل در قیمت دیده — یعنی P/E فوروارد هم مثل P/E گذشتهنگر بالاست؟
EPS فوروارد یک عدد نیست، یک سناریو است؛ ارزشش به شفاف بودن مفروضاتش است. برآورد خودکار بورس سنج عمداً ساده و قابل بازسازی است: فروش واقعی ماهانه، حاشیهٔ سود سال پایه، تورم روی هزینهها. اگر با مفروضات خودتان موافق نیستید، در شبیهساز پیشبینی سود همان اسلایدرها را جابهجا کنید و ببینید سود و P/E فوروارد چطور تغییر میکند. این مطلب آموزشی است و توصیهٔ خرید یا فروش نیست.
EPS محققشده سود هر سهم دورههای گذشته است که در صورتهای مالی منتشرشده ثبت شده و قابل راستیآزمایی است. EPS فوروارد برآورد سود هر سهم سال مالی جاری یا آینده است و به مفروضات وابسته است: رشد فروش، حاشیهٔ سود، هزینهٔ مالی و نرخ مؤثر مالیات. اولی واقعیت است، دومی سناریو.
فروش تجمعی واقعی گزارشهای ماهانهٔ امسال را بردارید و با نسبت «فروش کل سال گذشته به فروش تجمعی همان ماه در سال گذشته» به کل سال تعمیم دهید. بعد حاشیهٔ سود ناخالص سال گذشته را روی این فروش اعمال کنید، هزینههای اداری و مالی را با تورم رشد دهید و نرخ مؤثر مالیات سال گذشته را کم کنید.
در بکتست بورس سنج روی سالهای ۱۴۰۳ و ۱۴۰۴، این روش با سه ماه داده از یک تخمین سادهٔ تورمی هم بدتر بود، حدود ماه ششم سربهسر شد و از ماه نهم به بعد واضحاً بهتر: میانهٔ خطای مطلق ۲۹٪ در برابر ۳۳٪ برای تخمین ساده.
برای بانک، بیمه، سرمایهگذاری، لیزینگ و هلدینگهای چندرشتهای که اصلاً فروش ماهانه گزارش نمیکنند و درآمدشان از ترازنامه میآید. همچنین برای صنایع زیانده یا با قیمت دستوری مثل خودرو، ماشینآلات و لاستیک که در همان بکتست خطای ۷۰ تا ۹۰ درصدی دادند.
این مطلب صرفاً جنبهٔ آموزشی و اطلاعرسانی دارد و بههیچوجه توصیهٔ خرید یا فروش نیست. تصمیم سرمایهگذاری و مسئولیت آن بر عهدهٔ خود شماست. پیش از هر معامله، تحقیق شخصی کنید و در صورت نیاز با مشاور دارای مجوز مشورت کنید.